El banco central de Rusia elevó su tasa de interés clave en 350 puntos básicos al 12% el martes, una medida de emergencia para tratar de detener la reciente caída del rublo luego de un llamado público del Kremlin para una política monetaria más estricta.

La extraordinaria reunión de tasas se produjo después de que el rublo se desplomara más allá del umbral de 100 frente al dólar el lunes, arrastrado por el impacto de las sanciones occidentales en la balanza comercial de Rusia y por el aumento vertiginoso del gasto militar.

El rublo recortó las ganancias después de la decisión de permanecer un 0,5% más débil a 98,16 a las 10:56 GMT, pero todavía significativamente por encima de los mínimos cercanos a 102 del lunes, que no se habían alcanzado desde las primeras semanas
después de que Rusia invadiera Ucrania.

El asesor económico del presidente Vladimir Putin, Maxim Oreshkin, reprendió el lunes al banco central y culpó a lo que llamó su política monetaria blanda por debilitar el rublo.

Horas después de las palabras de Oreshkin, el banco anunció la reunión de emergencia, lanzando la moneda como un salvavidas.

"La presión inflacionaria se está acumulando. El traspaso de la depreciación del rublo a los precios está cobrando impulso y las expectativas de inflación van en aumento", admitió el banco en un comunicado el martes.

Aunque detuvo la podredumbre, los analistas coincidieron en gran medida en que la medida no tendría un impacto duradero.

"Mientras la guerra continúe, empeorarán para la economía rusa y el rublo", analizó Timothy Ash, estratega soberano senior de mercados emergentes en Bluebay Asset Management, consultado por la agencia de noticias Reuters.

Y explicó que "subir las tasas de política no resolverá nada ya que podrían desacelerar temporalmente el ritmo de depreciación del rublo al  precio de un crecimiento más lento del PIB real, a menos que se resuelvan el problema central, la guerra y las sanciones".

En su declaración original, el banco eliminó su orientación habitual de que consideraría futuros aumentos de tasas, lo que llevó a algunos analistas a especular que las tasas de interés habían alcanzado su punto máximo.

Pero poco después de la decisión, el banco emitió un comunicado adicional: "En el caso de fortalecer los riesgos proinflacionarios, es posible un aumento adicional en la tasa clave".

La gobernadora del Banco Central, Elvira Nabiullina, ganó elogios por su manejo de la economía desde que Rusia comenzó lo que llama una "operación militar especial" en Ucrania, pero la caída del rublo y la alta inflación la colocaron en desventaja, especialmente entre los  nacionalistas a favor de la guerra. 

Las críticas públicas del Kremlin a su política monetaria añaden más presión en la medida que Rusia se dirige a las elecciones presidenciales de marzo de 2024, con los consumidores luchando contra el aumento de los precios de los productos básicos.

"Si bien una depreciación de este tipo corre el riesgo de impulsar la inflación, también es la señal que envía al público ruso sobre los costos de la invasión de Ucrania", explicó Stuart Cole, macroeconomista jefe de Equiti Capital en Londres.

Y redondeó: "Como tal, la decisión de hoy probablemente haya tenido un elemento político detrás, además de económico".

Andrei Melaschenko, economista de Renaissance Capital en Moscú, opinó que el banco hizo bien en reaccionar ante los riesgos de inflación, pero que la reunión, que se anunció poco después de las críticas del Kremlin, planteó dudas sobre la independencia del banco.

"(Nabiullina) construyó un equipo bastante fuerte a su alrededor y el banco central ha sido un regulador fuerte y creo que el mercado, tanto el nacional como el internacional, lo ve de esa manera", explicó.

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La presión de la inflación

El banco realizó una última subida de tipos de emergencia a finales de febrero de 2022 con un aumento de los tipos al 20 % como  consecuencia inmediata del envío de tropas rusas a Ucrania. 

Luego, el banco redujo constantemente el costo de los préstamos al 7,5% a medida que la fuerte presión inflacionaria disminuyó en la segunda mitad de 2022.

Desde su último recorte en septiembre de 2022, el banco mantuvo las tasas, pero aumentó constantemente su retórica agresiva, y finalmente subió 100 puntos básicos a 8,5% en su última reunión programada para julio. La próxima decisión sobre la tasa vence el 15 de septiembre.

Rusia experimentó una inflación de dos dígitos en 2022 y después de una desaceleración en la primavera de 2023 debido a ese alto efecto de base, la inflación anual ahora está por encima del objetivo del 4% del banco central una vez más y se está acelerando.

En términos anualizados ajustados por estacionalidad, el crecimiento de los precios actuales durante los últimos tres meses ascendió a un promedio de 7,6%, manifestó el banco.

Los analistas de Promsvyazbank advirtieron que es posible que se requiera un aumento adicional si el rublo no se estabiliza y que también se  necesitan medidas para reducir el superávit de liquidez del rublo.

El creciente déficit presupuestario de Rusia y la marcada escasez de mano de obra contribuyeron a aumentar la presión inflacionaria este  año, pero la rápida caída del rublo de alrededor de 70 frente al dólar a principios de año a más de 100 el lunes obligó al banco central a actuar.

El banco, que culpa de la caída del rublo a la reducción del superávit en cuenta corriente de Rusia -un 85% menos que el año anterior en  enero-julio- ya había tratado de limitar la caída del rublo.

La semana pasada, detuvo las compras de divisas del Ministerio de Finanzas para tratar de reducir la volatilidad, un paso que efectivamente hizo que Rusia abandonara su regla presupuestaria.

Los analistas coincidieron ampliamente en que esas medidas por sí solas tenían un alcance demasiado mínimo para respaldar significativamente a la moneda.

"La subida de tipos de hoy solo retrasará temporalmente la hemorragia", dijo comentó Peach, economista sénior de mercados emergentes de Capital Economics en Londres.

Y finalmente se explayó: "Rusia tendrá dificultades para atraer flujos de capital debido a las sanciones. Y hay pocas municiones para la  intervención de divisas: el banco central tiene algunos activos en renminbi no congelados y reservas de oro, pero es probable que el listón  para usarlos sea alto".